Managementkommentar April 2022

Nach dem Motto „der April macht was er will“ haben die Aktienmärkte, entgegen den statistischen Erwartungen, den Negativtrend der der ersten drei Monate des Jahres nahtlos weitergeführt. Insbesondere die Berufsoptimisten an den Märkten haben den Monat April, zumindest historisch betrachtet, als einen der besten Renditebringer des Jahres auserkoren. Zumindest dieses Jahr kann man ex-post betrachtet festhalten, dass dies nicht der Fall war. Viel bemerkenswerter als die April Anekdote ist allerdings der Umstand, dass die technologielastigen Indizes in den USA, die jahrelang die absoluten Renditetreiber waren und in denen ein Großteil der sog. „Meme-Aktien“ (über Online-Plattformen und Social-Media gehypte Aktien) enthalten sind, überproportional unter die Räder gekommen sind. Während der Deutsche Leitindex den Monat April mit einem Monatsverlust von 2,20% abgeschlossen hat, haben die beiden technologielastigen US-Indizes NASDAQ 100 und NASDQA Composite jeweils über 13% verloren und Ihren Jahresverlust auf deutlich über 20% ausgeweitet. Damit befinden sie sich per Definition in einen Bärenmarkt.

Während wir in den letzten Monaten das Stagflationsrisiko und die Folgen für die Aktienmärkte hier bereits andiskutiert haben, scheinen die Aktienmärkte dies nun auch zu eskomptieren. Trotz einer per Saldo positiv verlaufenden Berichtssaison für das erste Quartal 2022 konnten die meisten Aktien nicht nachhaltig davon profitieren. Selbst die Unternehmen, die Ihren Ausblick für das Gesamtjahr noch aufrechterhalten haben, konnten keine signifikanten Kurssprünge verzeichnen, während negative Prognoseänderung zum Teil extreme Ausschläge nach unten verursacht haben.

Unser Fazit daraus ist recht simpel: Das Goldilocks-Szenario für den europäischen Anlagemarkt ist für das Erste vorbei, dies gilt fast ausnahmslos für alle relevanten Anlageklassen (Aktien, Anleihen, Immobilien und zum Teil auch Infrastruktur). Auch wenn sich der deutsche und auch europäische Aktienmarkt offiziell, sprich per Definition, noch nicht in einem Bärenmarkt befindet, spricht aktuell nichts dafür, dass es sich nur um eine Korrektur im Aufwärtstrend handelt. Vielmehr könnte die Akkumulation der Risiken, u.a. Quantitative Tightening gepaart mit Zinsanstieg, konjunkturelle Abkühlung, negative Gewinnrevisionen, exogene geopolitische Schocks, Credit-Events, etc.) zu einem toxischen Cocktail für die Finanzmärkte mutieren.

Für uns bedeutet dies weiterhin „expect the best, prepare for the worst“. Solange die die westlichen Notenbanken keine 180° Wende ihrer restriktiveren Zinspolitik vollziehen (analog FED Policy Shift vom 4. Januar 2019), werden wir weiter vorsichtig bleiben und unsere defensive Positionierung sukzessive weiter ausbauen. Leider ist Cash in der Krise zwar „King“ aber bei der aktuellen Inflation auch sehr teuer. Relativ gesehen vermutlich aber die Anlageklasse mit dem geringsten absoluten Wertverlust.

Die Performance des IP VermögensManufaktur Fonds Spezial X liegt im April 2022 bei Minus von 0,04%. Seit Anfang des Jahres beträgt das Minus des Fonds 1,54%, während der deutsche Aktienmarkt ca. 11,25% eingebüßt hat.

Die Positionierung des Fonds wurdeim April leicht angepasst. Positionen in den Bausteinen 1 und 3 (die beiden Bausteine mit dem höchsten Beta) wurden weiter reduziert und die Cash Position auf 15% aufgestockt.

Stand 30. April 2022

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