Managementkommentar Februar 2022

Nach einem schwachen Jahresstart verlor der DAX Index im Februar weitere 6,53%, was den Verlust in den ersten zwei Monaten des Jahres 2022 auf fast 9% erhöht. Während der DAX im Januar noch die kritische Unterstützung von 15.000 Indexpunkten halten konnte, brach mit der Invasion russischer Streitkräfte in die Ukraine diese kritische Marke nachhaltig.

Mit der von den meisten Marktteilnehmern nicht erwarteten großflächigen Invasion der Ukraine durch Russland sind die globalen Aktienmärkte massiv unter Druck geraten und im Gegenzug ist die Volatilität/Unsicherheit stark gestiegen. Wie sich die Situation in der Ukraine, sowie das Verhältnis der westlichen Welt zu Russland zukünftig entwickeln wird, ist nicht prognostizierbar. Es besteht aber die Hoffnung, dass der kriegerische Konflikt regional begrenzt bleibt. So makaber es leider klingen mag und so schlimm die humanitären Folgen dieser kriegerischen Auseinandersetzung auch sind, so haben sich die Finanzmärkte auch bei vergangen Konflikten immer relativ schnell an die Situation gewöhnt, die Krise eingepreist und letztendlich ausgeblendet.

Daher versuchen wir uns auf das zu konzentrieren, was wir auch einschätzen können. Neben der u.E. nicht prognostizierbaren geopolitischen Großwetterlage haben wir zwei Risikofaktoren identifiziert, von denen u.E. insbesondere der zweite Risikofaktor noch nicht vollumfänglich vom Markt eskomptiert wurde. Risikofaktor #1 umfasst, bedingt durch die anhaltend hohe Inflation, die monetäre Kontraktion (Quantitative Tightening gepaart mit Zinserhöhung) während Risikofaktor #2 die deutlich zu ambitionierten Wachstums- bzw. Konsenserwartungen für die Unternehmen umfasst. Während die Anleihemärkte im Januar vor allem am kurzen Ende bereits sehr aggressiv Zinserhöhungen eingepreist haben und sich dies auch in der starken Underperformance von Wachstumswerten widergespiegelt hat, haben die zyklischen Werte sich noch recht gut gehalten (siehe bspw. Renditedifferenz zwischen Value und Quality - bis Mitte Februar). Mit Ausbruch der Krise hat sich die Outperformance allerdings fast wieder nivelliert. Hier scheint es somit zu ersten Anpassungen der Wachstumserwartungen gekommen zu sein.

Für uns bedeutet dies, dass wir, solange die Konsenserwartung nicht nachhaltig nach unten adjustiert werden, oder die westlichen Notenbanken eine 180° Wende ihrer Zinspolitik vollziehen (analog FED Policy Shift vom 4. Januar 2019), weiter vorsichtig bleiben und eine defensive Positionierung beibehalten.

Die Performance des IP VermögensManufaktur Fonds Spezial X liegt im Februar 2022 bei einem Minus von 0,65%. Seit Anfang des Jahres beträgt das Minus des Fonds 1,47%.

Die Positionierung des Fonds wurde im Februar leicht angepasst. Positionen in den Bausteinen 1 und 3 (die beiden Bausteine mit dem höchsten Beta) wurden reduziert und dagegen wurde der Baustein 5 (Absicherung) aufgestockt, um das Portfolio nochmals etwas defensiver auszurichten.

Stand 28. Februar 2022

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