Managementkommentar Juni 2022

Der Deutschen Leitindex DAX hat das erste Halbjahr 2022 mit einem Minus von 19,5% abschlossen, während MDAX, SDAX und TecDAX seit Jahresbeginn sogar zwischen 26,5% und 27,5% verloren haben. Allein der Monat Juni hat dem DAX ein Minus von über 11% beschert. Auch die relevanten europäischen Indizes haben inkl. Dividenden im ersten Halbjahr 2022 annähernd 20% eingebüßt.

Wir hatten in unserem Mai-Kommentar bereits die Frage gestellt, ob es sich bei der Gegenbewegung von den Tiefständen im März 2022 lediglich um eine sogenannte Bärmarkt-Rally oder bereits um eine Trendwende handelt. Die Bestätigung kam leider deutlich schneller als gedacht. Der Bärmarkt ist weiterhin intakt.

Dem versierten Leser unserer Monatskommentare ist mit Sicherheit nicht verborgen geblieben, dass wir bereits im April/Mai 2021 einen eher defensiveren Ton angeschlagen haben. Dieser basierte im Wesentlichen darauf, dass die beiden wichtigsten Wertreiber der langjährigen Hausse, die monetäre Expansion durch die Notenbanken gepaart mit einer massiven fiskalen Unterstützung, insbesondere der US-amerikanischen Regierung, ihr Ende gefunden haben. Die Zinserhöhungen rund um den Globus, sowie das initiierte Quantitative Tightening, entziehen den Märkten die dringend benötigte Liquidität für Kurssteigerungen. Diese Entwicklung hat dazu geführt, dass das Goldilocks-Szenario für die europäischen Anlagemärkte erst einmal beendet ist.

Die andere Seite der Medaille ist allerdings, dass die o.g. Entwicklung in einigen Teilbereichen bereits zu heftigen Korrekturen bzw. crash-artigen Abstürzen in den letzten Monaten geführt hat, welche die Bewertungen auf Niveaus gebracht haben, die mit der Finanzkrise 2008/2009, sowie dem Covid-Crash 2020 vergleichbar sind. Dies bedeutet allerdings nicht, dass die Börsen in deren Breite bereits einen Boden gefunden haben. Vielmehr haben die Erfahrungen der Vergangenheit gezeigt, dass ein Boden in der Regel erst mit einer Kapitulation der Investoren gepaart mit einer Wende der monetären Bedingungen erreicht wird. Dies ist u.E. noch nicht geschehen. Interessant ist allerdings, dass die Zinsmärkte den verbal artikulierten Zinserhöhungspfad der Notenbanken keinen Glauben mehr schenken und eine geringere Anzahl an Zinsschritten bzw. -erhöhungen erwarten als dies noch vor kurzer Zeit der Fall war.

Nachdem unser Motto in den letzten Monaten „expect the best, prepare for the worst“ war, sehen wir nunmehr die Zeit gekommen unser Mindset etwas zu korrigieren und den Blick wieder vermehrt auf sich ergebende Opportunitäten zu richten. Sofern wir das Gefühl bekommen, dass eine Kapitulation stattgefunden hat und die führenden Notenbanken zumindest eine verbale Änderung ihrer restriktiven Politik einläuten, ist es unser Anspruch, unsere Cash-Position sowie unsere Liquiditätssurrogate wieder renditeorientiert zu investieren.

Die Performance des IP VermögensManufaktur Fonds Spezial X liegt im Juni 2022 bei Minus von 3,10%. Seit Anfang des Jahres beträgt das Minus des Fonds 4,92% (bereinigt um die Dividendenausschüttung i.H.v. € 1,60), während der deutsche Aktienmarkt ca. 20% eingebüßt hat.

Die Positionierung des Fonds war im Juni nochmal etwas defensiver ausgerichtet.

Stand 30. Juni 2022

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