Managementkommentar Mai 2022

Der Deutschen Leitindex DAX hat nach einer viermonatigen Verlustphase den Monat Mai mit einer positiven Rendite in Höhe von 2,06% abgeschlossen. Dies war somit der erste Monat mit einer positiven Rendite im Jahr 2022. Dadurch konnte der Verlust seit Jahresanfang allerdings nur auf knapp unter 10% eingegrenzt werden.

Ob es sich im Mai lediglich um eine sogenannte Bärmarkt-Rally oder bereits um eine Trendwende gehandelt hat, weiß auch der versierte Aktienmarktexperte i.d.R. leider immer erst im Nachhinein. Unsere Einschätzung hat sich zu unseren Kommentaren der letzten 12 Monate allerdings nicht fundamental geändert, auch wenn die positiveren Kurse oft einen klaren Blick auf die Fakten vernebeln. Im letzten Jahrzehnt war der wesentliche Wertreiber für die Börse die monetäre Unterstützung der Notenbanken gepaart mit einer massiven fiskalen Unterstützung insbesondere der US-amerikanischen Regierung. Beide Werttreiber sind in dieser Form nicht mehr vorhanden. Zwar befindet sich noch reichlich Überschussliquidität im System, aber sowohl die FED als auch die EZB haben neben den Zinserhöhungen bereits damit angefangen bzw. bereits angekündigt durch sogenanntes QT den Märkten Liquidität zu entziehen.

Unser Fazit daraus bleibt also recht simpel: Das Goldilocks-Szenario für den europäischen Anlagemarkt ist vermutlich erst einmal vorbei, dies gilt fast ausnahmslos für alle relevanten Anlageklassen (Aktien, Anleihen, Immobilien und zum Teil auch Infrastruktur). Auch wenn sich der deutsche und auch der europäische Aktienmarkt offiziell, sprich per Definition, nicht in einem Bärmarkt befindet, spricht aktuell wenig dafür, dass bereits eine Trendwende nach oben stattgefunden hat. Vielmehr hat u.E. das extrem negative Sentiment zu Short-Eindeckungen und selektiven Käufen bei stark gebeutelten Unternehmen, insbesondere aus dem Technologie Bereich geführt. Uns erinnert diese Situation stark an die Bärmarkt-Rally im April/Mai des Jahres 2008. In diesem Zeitraum ist der Deutsche Leitindex um über 17% gestiegen und hat den Blick auf die damals zum Großteil bekannten Risiken, insbesondere im strukturierten Anleihebereich (heute wahrscheinlich eher im Immobilienbereich), verdeckt. Was dann in den folgenden Monaten, insbesondere in den Monaten September/Oktober 2008 passierte ist bekannt und nachlesbar. Allerdings scheinen sich daran nur noch die Veteranen unter den aktuell agierenden Markteilnehmern zu erinnern.

Für uns bedeutet dies weiterhin „expect the best, prepare for the worst“. Solange die die westlichen Notenbanken keine 180° Wende ihrer restriktiveren Zinspolitik vollziehen (analog FED Policy Shift vom 4. Januar 2019), werden wir weiter vorsichtig bleiben und unsere defensive Positionierung beibehalten. Leider ist Cash in der Krise zwar „King“ aber bei der aktuellen Inflation auch sehr teuer. Relativ gesehen vermutlich aber die Anlageklasse mit dem geringsten absoluten Wertverlust.

Die Performance des IP VermögensManufaktur Fonds Spezial X liegt im Mai 2022 bei Minus von 0,34%. Seit Anfang des Jahres beträgt das Minus des Fonds 1,90%, während der deutsche Aktienmarkt ca. 10% eingebüßt hat.

Die Positionierung des Fonds war im Mai im Wesentlichen unverändert.

Stand 31. Mai 2022

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