Managementkommentar November 2021

Nach einem schwachen September und einem festen Oktober konnte der DAX 40 Index zur November Mitte ein neues All-Time-High bei fast 16.300 Punkten erreichen. Allerdings war es recht auffällig, dass die neuen Höchstkurse auf ziemlich geringen Handelsvolumina basierten und trotz Ausbruch aus einer fast sechs Monate anhaltenden Seitwärtsbewegung kein kräftiger Follow-Through folgte. Die Märkte nahmen dann zum Monatsende die Nachricht einer neuen Covid Variante zum Anlass für einen heftigen Ausverkauf. Der Dax 40 Index beendete den Monat November mit einem Minus von 3,75%. Bezogen auf den Monatshöchststand verlor der Index sogar 7,3%. Getreu dem Motto „und täglich grüßt das Murmeltier“ können wir unsere Frage aus den Vormonaten nur nochmals wiederholen. Handelt es sich aktuell nur um eine Verschnaufpause im Aufwärtstrend, also eine sog. Fortsetzungsformation, oder aber um eine Topbildung, eine sog. Erschöpfungsformation? Eine Antwort werden wir leider erst in der Zukunft bekommen. Wie bereits im Monatsbericht September und Oktober diskutiert, hat sich die 15.000 Punktemarke im DAX als extrem widerstandsfähige Unterstützung etabliert, während die obere Widerstandsmarke bei 16.000 Punkten im November sogar nach oben leicht ausgedehnt werden konnte. Erst ein nachhaltiges unter- bzw. überschreiten einer der genannten Marken kann einen Aufschluss über die weitere Entwicklung geben. So lange bleibt der Markt im No Man’s Land gefangen.

Ungünstige Inflationsaussichten gepaart mit Stagflationsrisiken, Probleme in den Lieferketten und dadurch bedingt negative Gewinnrevisionen, sowie heftige Immobilienmarkt-Probleme in China auf der Baisse-Seite stehen fehlende Alternativen zu Aktien sowie historisch hohe negative Realzinsen auf der Hausse-Seite gegenüber. Wie bzw. mit welchem Mitteln die Notenbanker, insbesondere die FED, versuchen werden die Inflation einzudämmen ist bis dato noch recht unklar. Daher schätzen wir das Chance-/Risiko-Verhältnis weiterhin als eher ungünstig ein, sodass unser Portfolio defensiv ausgerichtet bleibt.

Der IP VermögensManufaktur Fonds Spezial X hat im November mit einem Minus von 1,41% den zweithöchsten Monatsverlust nach März 2020 verkraften müssen. Seit Jahresanfang beträgt der Wertzuwachs (bereinigt um die Ausschüttung im Juni in Höhe von € 1,60) genau 4,51%.

Im November hat sich die Positionierung im Fonds kaum verändert. Die aktuelle Bruttoinvestitionsquote beträgt ca. 85% und das Portfolio-Beta liegt in etwa bei 0,25.

Das Portfolio ist aufgrund der o.g. Rahmenbedingungen weiterhin eher defensiv und breit diversifiziert ausgerichtet.

Stand 30. November 2021

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